超出预期——这是大部分证券分析师给中国太保业绩的点评。太保中期实现净利润55.12亿元，同比上升44.2%；每股收益0.72元，同比上升5.9%。

其中投资收益功不可没。资本市场疲软时，太保上半年实现投资收益163.25亿元，比去年同期增长21.6%。

分析师们纷纷窥探投资收益背后的因素，奥秘之一是封闭式分红贡献突出，另一方面则与金融资产分类方法有关，事实上公司净利润虽然增长，但每股净资产却同比降20%。

另外，分析师也指出，太保寿险新单中的期缴比例只有11%，寿险对银邮渠道的依赖度达55%，业务质量仍待提高。

解构投资收益

太保中报中最大的投资亮点之一是投资业绩。

按东方证券分析师王小罡的测算，总投资收益146.73亿元，总投资收益率5.24%，低于去年的7%，但已显著超过平安。

从投资收益的构成来看，基金股息收入、出售投资净收益及债券利息收入分别占比41.81%、23.88%、18.76%。

上半年太保大幅增加了对固定收益类及定期存款的配置比例，这两项资产占比达77.5%，较年初上升了12.6%，同时减持权益类投资资产，截至期末，公司权益类投资资产余额只有371.4亿元，较2007年末减少281.75亿元，其在投资中的占比也由22.7%大幅降至13.6%。

但稳健的投资只是其中的一个原因，实际上，大部分公司都在上半年减少了权益类配置。

其中奥秘是不同公司对金融资产在会计上划分不同。在太保的持有至到期、可供出售和交易性金融资产中，交易性金融资产只占1%，而可供出售类金融资产达38%。平安的交易性金融资产和可供出售金融资产的分别占20%和33%。

由于可供出售金融资产市值的变动计入资本公积金项目，这使得权益资产价格的变动更多地是反映在公司的资产负债表中而不是在损益表上。

由于太保列为交易性资产的权益投资余额规模很小，所以太保损益表上公允价值变动损益为-5.75亿元。

太保绝大部分权益投资都列为可供出售金融资产，中报显示，资本公积金项目下可供出售金融资产公允价值变动净额由去年末的137.91变为-71.87亿元，这导致太保的净资产较去年末减少了125.7亿元，每股净资产下降了20%。

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