云南白药集团向中国平安人寿股份有限公司定向增发的具体方案终于披露。昨日，云南白药公告该事宜已获公司董事会通过。此次发行数量为5000万股，发行价格为27.87元/股，中国平安拟出资共计人民币139350万元。发行完成后，中国平安将持有不超过云南白药公司10%的股份，成为仅次于红塔集团位列第3大股东。据了解，这也是云南白药首次使用非公开发行方式进行募资。

扩张产能面临资金荒

据显示，此次募集资金的用途，主要是用于扩充公司产能以及新产品的开发。据悉，云南白药首次将产能扩充提上议程是在2006年，当时公司还预计，2008年工业产值将达到1999年的13倍。“但目前公司的厂区占地小，还存在环保风险，其设计能力也难以满足3年后的市场需要，现有产能已成为公司发展的瓶颈。”据公司董事会秘书尹品耀介绍。

记者还了解到，2000年后云南白药的发展便进入了快车道，但近两年却因为产能限制而增速放缓。公司主营业务收入从2.32亿元增加到41亿元，净增18倍；净利润从0.18亿元增加到3.38亿元，净增19倍；连续5年净资产收益率超过20%，位居医药类上市公司首位；与国内一线企业如同仁堂、九芝堂、三九医药等同行相比，营业收入、净利润排序均为中药行业第一位。但从2006年开始，公司主营业收入增速却出现明显的放缓迹象，“2005年，这块收入增长率为33.62%，2006年数值减小为30.88%，到2007年底增幅更进一步放缓至28.44%。”昆明营业部分析师张达江认为，由于公司产能受限，使其很难利用自身的品牌优势及中医药市场发展的机遇得以继续高速增长。

市场分析认为，自两年前就计划迁往新厂区的建设是提升公司产能的有效方法，但随着新厂区建设项目的推进，公司的资金压力也接踵而至。据2007年年报显示，公司自有资金约为6.4亿元，无法满足整体搬迁项目的预计投入。此次云南白药盯上中国平安的“钱袋子”，厂区的整体搬迁是重要的用途之一。

认购价40倍于市盈率

云南白药公告称，本次增发之前，发行对象平安寿险已通过二级市场持有云南白药的股票306849股，其实际控制人平安集团持有云南白药的股票为1000000股，平安寿险的关联方平安养老险持有云南白药的股票为15000股。作为机构投资者，平安有意战略投资云南白药并不令人吃惊，事实上，平安牵手医药也并非头遭。但与A股市场平均20倍左右的市盈率相比较，云南白药预计的定向增发价格却对应着高达40倍的市盈率。

对此，申银万国报告认为，过去8年公司收入复合增长率43%，净利润复合增长率33%。2008年两翼产品将可能双双突破5亿元，实现整体搬迁后Ⅰ期设计14个剂型，产能将达100亿元，预计投产后每年新增折旧4000万-6000万元。从公司利润前景来看，平安绝非“赔本赚吆喝”。

另一方面，有分析认为，平安此次如成功战略投资云南白药，还有一个好处就是双方品牌跨行业的相互提升，毕竟双方所处行业有着相当程度的相关性。