平安觊觎最后一张全国性银行牌照

继续停牌的一纸公告令中国平安收购深发展的传言成真。在众人纷纷猜测收购方式是换股还是定向增发抑或现金认购之时，平安与新桥的谈判已经展开并进入价格博弈，交易将在未来几天内揭开谜底。

中金和高盛作为此番收购案财务顾问的身份也已经揭晓。本报记者从深发展总行人士处获悉，换股%2B定向增发的收购方式最为可行。而决定收购成功与否的关键要素在于入股比例以及新桥的要价，尽管细节未公布，但可以肯定的是平安启动A股或H股融资的可能性较低。

收购可增1万亿存款

对于中国平安来说，收购深发展的意义不言而喻，这也许是最后一个可以拿到全国性牌照的机会。安信证券高级分析师杨建海介绍，除了四大国有银行以外，拥有全国性网点的还有10家全国性股份制银行。没有控制人的只有，但由于其股权非常分散，管理层对公司有着实际的控制权，管理人不会允许出现一个居于支配地位的股东。其他9家银行中均有控制人，目前来看有转让意愿的只有深发展。收购深发展后拥有的全国性网络符合平安的战略方向。

若收购成行，平安综合金融架构的协同效应将会加快兑现，或许将平安银行注入深发展。据中投证券分析师许受德的统计，目前平安旗下业务有200万企业客户和4400万个人客户，分别约占工行的60％和20％以上。假设平安这些客户有50％转化为有效的银行客户，则以工行8.9万亿元存款为参照物，保守估计平安银行业务预计增加1万亿元存款。按深发展2007年0 .75％的总资产收益率估计，预计平安净利润增加75亿元，EPS大致增加1元。

收购的消息也改变了机构对中国平安前景的预期。端午节前，不少机构对平安持谨慎态度，首先是因为平安在低息环境下用高结算利率大量地做业务违背寿险经营规律，此外，平安银行网点审批较慢，综合金融架构短期难以有较大成效。而“若能成功收购深发展，这些看空的理由都已不成立”。

筹措资金不需启动再融资

收购深发展的消息或许可以解释平安今年以来用较高结算利率做来大量的原因，预计这些保费将在收购深发展的计划上发挥作用。无论是换股抑或现金认购，平安似乎都不缺资金，通过A股或H股融资的可能性较低。

平安参与深发展增发或存量股权转让的资金来源有两个，集团自有资金和寿险准备金。杨建海介绍，按照2009年1，平安母公司报表中有货币资金、交易性金融资产、定期存款、可供出售金融资产分别为24亿元、25亿元、32亿元、163亿元，合计为244亿元，这是集团能使用的自有资金的上限。

平安也有可能使用寿险准备金，这在以往的收购行动中已有先例，平安准备收购广东发展银行时就曾经计划使用一部分寿险准备金。杨建海认为，由于该部分投资是长期的战略投资，因此很可能只会使用传统险账户的资金进行投资。2008年末，公司寿险利差损保单准备金余额为1，144亿元。

而即使平安动用了200亿元收购深发展近30％的股权，平安的偿付能力也不会低于的要求。杨建海表示，200亿投资保守认为这刚刚使深发展满足最低资本充足率要求，那么对于平安在计算集团并表的偿付能力时相当于最低资本增加200亿元。按照2008年末的数据，平安的实际资本为883亿元，调整后的最低资本为487亿元，偿付能力充足率仍有187％。考虑到今年资本市场对公司实际资本的正面影响，今年年末的偿付能力充足率仍会高于187％，不会低于保监会规定的150％的下限规定。因此该次收购不会使得平安偿付能力掉到规定之下。

由于资金尚充足，平安通过A股或H股融资的可能性较低。为了挽回市场形象，机构相信平安不会轻易启动公开再融资途径，而H股再融资主要的障碍在于“国有股减持”。杨建海分析，在H股再融资需要目前在A股已经取得流通权的国有股东减持再融资规模的10％转让给社保，因此国有股东不会支持平安在H股再融资。

新桥要价最关键

万事俱备，只欠东风。最终成功与否仍要看新桥如何开价。在平安觊觎深发展的多个年头里，平安与新桥曾经有过交锋。据记者了解到，平安早在2007年曾就接手新桥所持深发展股份一事进行深入沟通，但新桥开价较高，双方在价格上未能达成一致。

时过境迁，随着新桥所持股权解禁期临近，双方重新回到谈判桌。2004年，新桥以每股3.545元的价格受让了34810.33万股，成为深发展最大的单一股东。2007年12月及2008年6月，深发展认股权证分两期先后行权，新桥两期分别行权3481.03万股、1740.52万股，行权价均为19元/股，行权后，新桥持股量增至40031.88万股。至此，新桥每股持股成本增至5.56元，总成本约为22.24亿元。6月5日停牌前深发展的收盘价只有每股20元。对于新桥而言，已经无法获得美国银行等投资者入股建行的离谱收益，他们只能放下10倍以上的收益预期，转而寻求未来收益，价格问题似乎有了更多弹性。

深发展家底

●深发展成立于1987年，是第一家上市银行。

●公司目前有分行级机构20家，营业网点282个，较好地覆盖了全国主要省份。

●截至2009年3月31日，深发展总资产5219亿元，净资产171亿元。

●截至2008年末，公司核心资本充足率和资本充足率分别为5 .27％和8.58％，不良贷款率0.68％，拨备覆盖率为105％。

●2008年，公司贷款投放在华南地区占比31％，华东地区35％，华北及东北27％，西南地区为7％。