和另外50多只两地上市的个股相比，中国平安是个“异类”。与其他两地上市个股少则百分之几十、多则百分之几百的A股对H股溢价相比，中国平安已经在接近半年的时间里AH股溢价倒挂。

分析人士指出，造成中国平安AH股倒挂的原因，和两地投资理念差异有关。中国平安投资富通的亏损，则是AH股价格倒挂的直接原因。

AH股溢价长期倒挂

截至昨日，中国平安的A股股价是41.13元，为52.40港元，按照港元兑换人民币昨日中间价0.88199计算，AH股溢价倒挂11%。事实上，自曝出中国平安投资富通亏损以来，中国平安股价曾经连续暴跌，但明显H股较A股更为抗跌，中国平安的AH股溢价倒挂已经近半年。

在中国平安股价最低的2008年10月28日，中国平安A股收于20.78元，H股为26港元。在中国平安A股涨到30元之上的2009年1月19日，中国平安H股收盘股价为36.05港元。在中国平安A股股价超过40元时，港股的股价已经成功超过50港元。

这一情况和其他两地上市的个股有明显不同。截至昨日，东北电气、经纬纺织等9只个股的AH溢价超过300%，即使是中国银行、招商银行、交通银行等这些大盘蓝筹股，AH股溢价也超过20%。全部两地上市的55只个股中，只有3只个股出现AH股溢价倒挂，而中国平安是其中溢价倒挂最严重的。

基金是倒挂的“罪魁祸首”

“造成AH股溢价长期倒挂的原因，主要是两地的投资理念不同。”中信建投分析师刘杨表示，“H股主要受到海外估值系统的影响，主要看公司的长期表现，而A股则受到短期因素影响较多，比如中国平安的投资收益就是一个重要因素。”

信达证券分析师钱来智表示，香港市场认为，中国平安的业务扩展、股东背景等都较其余公司强，加之长远来看行业有发展前途，所以愿意给予中国平安较高的股价。

但A股市场则并非如此，尽管中国平安AH股长期倒挂，但是资金宁愿拿着溢价较高的个股，也不愿意占“便宜”。“造成这一原因的主要是基金，基金是主要的卖方，看到中国平安如此大的投资亏损，不少基金都跑了。”民族证券分析师刘佳章表示。

钱来智还表示，基金有排名因素，所以面对中国平安投资亏损的大利空，以止损为主要操作。“所以尽管中国平安AH股长期溢价，但股价也炒不起来。”

中国平安A股有低估嫌疑

事实上，中国平安昨日公布年报，令市场人士吃惊的是，在计提富通损失227.9亿元的情况下，中国平安仍然成功扭亏为盈，2008年实现净利润8.73亿元，较2007年下滑94.4％，每股收益0.09元。如果不计算中国平安投资富通的损失，中国平安2008年将获得每股3.22元的净利润。

“这说明中国平安恢复能力很强。扣除投资亏损，中国平安的股价较合理的估值明显较低。”钱来智表示，“考虑到公司质地、未来发展前景、AH股溢价倒挂等因素，50元左右才是它的合理估值，我认为目前股价可以说是非常安全。”

刘杨也表示，中国平安A股有被低估的可能。“考虑到中国平安作为一个综合性金融集团，未来有很强的发展潜力，加上H股给予A股强力支撑，我认为中国平安有可能被低估了。但是它的股价会否上涨，必须要看A股的大环境，因为从百元跌下来，中国平安有层层叠叠的套牢盘。”