对券商集合理财产品季报的统计，中金星石在去年一季度大举买入并重仓贵州茅台，较好地分享了去年以来的主升浪。红塔登峰2号、广发金管家消费精选，红塔登峰1号、东方证券资管旗下6只集合理财产品重仓持有贵州茅台比例较高，这些产品多数也都是在去年一季度或二季度开始大举重仓茅台的。持股或重仓时间并不长。

　　3、社保基金：社保101组合现身茅台

　　从贵州茅台前十大流通股东来看，由南方基金管理的社保基金101组合在2015年二季度大举买入贵州茅台，2015年6月底，以497.75万股持有量成为贵州茅台第九大流通股东，之后该社保组合陆续小幅加仓，加仓操作一直持续到去年一季度。去年二季度开始陆续小幅减仓，逐步兑现浮盈，去年三季末仍位居贵州茅台第九大流通股东。

　　4、QFII和QFII机构：瑞士银行坚守时间最长

　　QFII机构毫无疑问是贵州茅台股价上涨的最大赢家之一。自2010年二季度开始，在贵州茅台前十大流通股东中，不断有QFII机构闪现，当年年中，瑞士银行以543.42万股的持股数成为贵州茅台第8大流通股东，这也是第一家现身茅台前十大流通股东的QFII机构。之后，瑞士银行持续位列贵州茅台前十大流通股东，持有股份数也出现阶段性变动，直到2015年三季度股灾发生，瑞士银行大举抛售贵州茅台，从其前十大流通股东中淡出。投资五年多，瑞士银行在贵州茅台身上获取了不菲的投资回报。

　　除了瑞士银行，也有其他QFII在不同时间进入贵州茅台前十大流通股东，如2012年二季度，摩根士丹利国际公司大举买入贵州茅台，以412.42万股的持股数力压瑞士银行成为贵州茅台第六大流通股东，2012年三季度有所增持，2012年底以441.67万股的持股量排名第八大流通股东，但随后，或许是由于前十大的门槛大幅提升，摩根士丹利国际公司没能再现身，不能判断就此减持。

　　2012年四季度，淡马锡富敦公司以477.42万股持股量新进入贵州茅台第七大流通股东，之后陆续增持，到2015年一季末持股809万股，2015年二季度逢高大举出货，淡出前十大流通股东，不过，在淡马锡富敦投资期间，贵州茅台股价先跌后涨，总体涨幅并不大。

　　2014年以来，陆续也有易方达香港、德意志银行、南方东英A50ETF、兴元资产等其他QFII或RQFII机构现身贵州茅台前十大流通股东，不过，近期持有贵州茅台时间较长的当属新加坡政府投资公司和奥本海默基金两家QFII，新加坡政府投资公司于2014年二季度新进入贵州茅台前十大流通股东，之后一路增持，到2015年一季度，持股数达到1589.77万股，高居第四大流通股东。至今持股一直保持较为稳定状态，去年三季度有所减持。这期间获利丰厚。

　　奥本海默基金则于2014年四季度新进入贵州茅台前十大流通股东之后一直稳定持股至今，如果没有卖出，至今盈利应在一倍以上。

　　可以看出，QFII机构总体上对贵州茅台十分青睐，资金量较大，敢于大举重仓持有，随着贵州茅台股价迭创新高，这些机构都不同程度获利。

　　5、保险资金：泰康人寿逢高减持

　　保险资金一度是贵州茅台重要的投资者，前十大流通股东中曾有保险资金的身影。其中最近现身，而且持股时间相对较长的当属泰康人寿一分红险账户，该险资在2015年二季度末新进入贵州茅台前十大流通股东，持股635万股，之后一直持有，偶有减持，到去年年中，该险资仍以498万股列第十大流通股东，但去年三季末，该险资从贵州茅台前十大流通股东中淡出，有可能进行了逢高减持操作，未必清仓。在2015年一季度之前，中国人寿保险和生命人寿保险也在贵州茅台前十大流通股东中短暂现身。

　　6、汇金证金：2015年救市时买入，获利丰厚

　　2015年下半年股灾发生后，证金公司和汇金公司陆续出手救市，作为两市大蓝筹，贵州茅台自然在救市之列。截至2015年三季末，证金公司和汇金公司分别以3756万股和1079万股持股量分列贵州茅台第三大和第七大流通股东，之后随着股价上涨，证金公司陆续减持，而汇金公司持股未变，因为贵州茅台股价在2015年三季度较低，证金公司和汇金公司的买入操作至今获利丰厚。

　　7、私募基金：忠实拥趸但斌

　　知名私募但斌是贵州茅台的忠实拥趸，其多次前往茅台调研，和公司十分熟悉，长期以来也坚持投资贵州茅台，并收获颇丰，享有私募价值投资美誉。但2016年熔断期间，但斌管理的私募产品净值遭遇不小跌幅，而同期茅台股价却十分坚挺，不仅没跌反而上涨。市场开始质疑但斌是否抛售了茅台。面对媒体质疑，但斌在微博解释说因为“2015年股灾发生以后，吸取了08年与反腐时茅台下跌61%的教训，把茅台减持到只剩5%”，因此错失茅台涨幅。后但斌又补充说，“前两次茅台下跌61%，全力以赴，受伤严重！这次谨慎有余，也要反思！”

　　可见，由于私募基金回撤管理的需要，但斌还是阶段性减持过茅台，但后来又陆续加仓。仍不失为茅台的忠实粉丝。

　　至于其他价值风格的私募，也有不少重仓茅台，只是都不曾公开。

　　8、港资：借道沪股通大举买入获利不菲

　　2014年四季度沪港通开通，作为沪股通标的的贵州茅台深受港资青睐，表现在香港中央结算有限公司账户托管的贵州茅台股份一路大幅增加，从2014年底的3538万股，增加到2015年底的6945万股，再增加到去年三季末的7321万股，占比达5.83%，港资借道沪股通一路增持贵州茅台，总体上获利丰厚。

　　9、内地个人

　　内地个人投资者也不乏茅台的粉丝，近年来，贵州茅台的股东数不断增多就是例证。不过，究竟有多少长期坚守者很难得知。至少换手太快也很难赚大钱。

　　10、大股东

　　最后不得不说的是贵州茅台的大股东茅台集团，自上市以来，第一大股东茅台集团的持股比例几乎从未变化，并牢牢把握对茅台的绝对控股，目前持股比例为61.99%，而十几年来茅台股价迭创新高，持股比例最高而且不动的茅台集团毫无疑问是最大赢家！

　　从上述十大类机构投资者对茅台的投资情况可以看出，真正的牛股值得长期坚守而非短期进出。尽管茅台也曾经两次区间跌幅超60%，但时间是好股票的朋友，跌去的最终都会涨回来。

　　巧合的是，贵州茅台上市首日收盘市盈率为27倍，今日收盘价市盈率依然为27倍，似乎市场给予贵州茅台的估值并未改变，但依靠业绩的持续增长却为长期持有贵州茅台的投资者带来了丰厚的回报，赚企业成长的钱，而不是博弈的钱，这正是价值投资的真谛，也应该是中国机构投资者应当践行的主流投资方法。