先于中报一步，)、)上半年保费成绩单日前出炉。受累加息及资本市场挤出效应等大环境因素，两家保险巨头第二季度保费收入较一季度相比，表现不尽如人意。

细究两大保险股保费增速下滑原因，各有侧重。受产品集中到期给付拖累，国寿6月保费同比下降8%；而平安前6月总保费增速较前5月增速略有下降，主要因平安旗下产险业务增速下滑所致。

国寿：单季给付超去年总和

中国人寿2007 上半年累计保费收入1213 亿元，比去年同期增长8.9％。然而，从今年3 月开始，中国人寿的单月保费增长速度开始下降，5 月份首次出现下降，6 月份保费同比下滑8%，是2005 年9 月以来的最大单月降幅。

导致中国人寿保费下降的一个主要原因是部分产品集中给付出现高峰。以“国寿鸿泰保险”和“国寿鸿瑞保险”两款产品为主的给付高峰的到来，致使中国人寿今年第一季度创纪录赔付384亿元，已超过其2006年的总和。这令占据国内寿险市场半壁江山的中国人寿顿时“黯然神伤”。

国泰君安研究所金融分析师伍永刚分析说，中国人寿部分产品给付高峰的到来，导致该部分期缴保费收入终止，即使在新保费不变的情况下，保费收入也会减少。“不过，因为到期给付而导致保费下降的部分，其内含价值已经实现，不属于新增保费，对公司内含价值的影响不大。”

此轮加息和减税使得保险产品的定价遭受更大的压力。国泰君安保险分析师罗景对记者表示，中国人寿的传统产品占比较高，此次加息减税后，国寿的传统产品销售将面临更大的困难。国寿的短期策略是以投连险应对，预计投连险产品的销售将部分抵消传统产品的下滑。

另外，上半年市场对其他资金渠道的挤出效应也较为明显。虽然6 月份的市场调整对这种挤出效应有所弱化，但挤出的资金也不会立即流入保险市场。对于中国人寿而言，由于没有投连产品，这一影响较为突出。

分析人士预计，中国人寿保费增长速度的下降在下半年将有所逆转，全年的增速仍可维持在10%以上。“中国人寿的产品结构在进一步的调整中，近期已推出投连险，这将有助于其更好地应对资本市场的挤出效应。”

平安：受资本挤出效应影响小

中国平安旗下平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险的上半年累计原保险保费收入，分别约为422.18亿元、115.16亿、34 万元及3000 万元。平安总保费当年累计前6月增速较前5月增速略有下降，由前5 月的18.42%下降到前6 月的16.54%。

伍永刚对此表示，平安总保费前6月增速下滑和前5月增速下滑的主要原因有所不同。前5月增速由前4月增速的26.15%下滑到18.42%，主要原因在于2006 年5 月份保费统计口径的变化导致基数偏大。而前6 月总保费增速下滑的主要原因在于产险增速下滑。

因与国寿产品结构的不同，平安总保费受加息和资本市场挤出效应的影响相对较小。罗景分析说，以万能险和分红险为主打产品的中国平安对加息的敏感性稍低，其6月份寿险保费收入受益于A股市场调整导致资金回流，反而同比增12.5%，与中国人寿形成强烈反差。

“另外，平安注重新产品开发，7 月1 日平安人寿就推出了11 款新产品，再加上平安不断推出保险理财新品，增大了保险品种的吸引力。”据了解，平安的新款投连险已经报送保监会审批，预计近期将会获批并上市销售，这将成为平安保费增长的又一动力来源。