昨日，惠誉发布报告显示，2014年中国寿险行业保险代理效率提高和产品结构调整将推动有质量的增长。

惠誉评级认为，受评保险公司坚实的市场地位、适当的资本金水平、稳健的外部融资能力将继续支持其稳定的信用状况。持续的收益波动性和同质产品的激烈竞争是主要的评级制约因素。

如，新业务增长方面，中国的寿险公司更关注利润增长而非市场份额。利润率更高的期缴保费产品和具有风险防护特征的产品业务的快速发展已促进有效业务价值的持续增长。鉴于某些普通型人身保险在2013年8月取消预定利率上限后，定价机制更加灵活，惠誉预期该趋势将延续。

但代理团队是关键。惠誉认为，为了取得可持续性和盈利性的增长，保险代理渠道对中国的寿险公司日益重要。拥有成熟的代理基础、规模较大的保险公司，在发展专业性更强和更高生产力的代理团队方面更具优势。此外，产品类型的增加，长期期缴保费产品和具有防护特征的产品的销量上升可能会缓解竞争。保险公司推出与银行提供的产品区别更大的产品类型也能避免与银行的直接竞争。

至于盈利/资本金水平波动性，报告认为，盈利能力和资本金水平仍然非常容易受到投资业绩，尤其是股票市场的波动性的影响。由于储蓄类保险产品占据主导地位，承保利润仍然有限。外部融资在盈利水平不高的情况下对支持业务增长和资本金水平而言至关重要。

值得关注的是，次级债发行推高杠杆率。持续依赖次级债发行来支持偿付能力充足率已导致保险公司的财务杠杆率的上升。中国在2013年初决定允许保险控股公司发行上限为50%净资产的次级债。如果保险公司通过发行次级债为旗下的运营公司增长融资，保险集团的资本金基础可能被弱化。

由于中国的寿险公司的资本金水平容易受到股票市场潜在的不利变化，以及中国经济增速放缓导致固定收益债券信用质量恶化的影响。业务扩张导致对资本金的持续需求给偿付能力带来更多负担。资本金水平的持续严重弱化可能会导致负面的评级行动。

不过，盈利能力更稳固。因为中国的保险市场渗透率依然较低，尤其在人口老龄化背景下的风险防护、养老和医疗产品方面。如果保险渗透率上升促进承保利润提高，并降低对波动性较大的投资收入的依赖性，可能会引发正面的评级行动。