投资建议

本期我们主要结合调研情况对1月开门红数据进行预测,并在后文中着重就大病医疗保险金须缴纳个税、保监会明确营销员学历要求老人老办法、新人新办法、寿险定价利率放开+保险营业税惠取消的传闻再起、首支保险QDII产品出炉及平安股权转让获批等行业及公司要闻进行点评。

我们建议持股过年,板块行情仍还有一波。主要基于如下逻辑:1)1月开门红数据总体好于市场预期;2)重仓银行股预计斩获大量股权投资浮盈,有利于净资产的修复和盈余的储备,也有利于提升投资收益率的预期;3)13年的估值切换也提供的较好的安全边际,5日收盘价对应4家公司平均1.45xP/EV,1.54xP/Life-EV,7.3x新业务价值;4)个人税延养老金上海试点的预期越来越强,而且极有可能将300元企业年金免税额挪到个人免税额部分,即个人1000元免税额度。由于企业年金的主导方在企业,现行的政策无法刺激企业去完善这块,300元的企业年金免税额意义不大,如果能将300元直接挪到个人免税额部分,现实意义更大,如果成行上海试点初年化规模保费或由99亿提升至140亿,全国推广年化规模保费或由1008亿提升至1440亿。

12月3日的短期组合(太保50%/平安40%/国寿10%)截至13年2月5日收盘累计收益33.05%,较1月16日上涨6.52pt,后续特别注意行业政策对市场的冲击。我们上调平安6个月目标价至56.65~58.87元,维持太保6个月目标价27元,如果短期组合中平安、太保分别达到57/27元目标价即清空。

主要观点

结合调研情况,我们对上市公司1月份新单保费预测如下:

平安寿险经营数据远超主要竞争对手,其中个险新单超过80亿,同比增长约45%;银保新单约9亿,同比下降略超10%。考虑到财产险全行业增速放缓及车险费率市场化的预期,我们预计平安产险在1月开门红期间推动强度远超既往,参照12年全年18.54%的增速测算,我们预测1月保费(含小消)114.8亿,首次突破单月百亿平台;

太保寿险经营数据优于市场一致预期,其中个险新单超过20亿,同比增长超过20%;银保新单略低于15亿,同比下降略超60%,符合我们之前对个险渠道新单20%以上增速的预期。与平安产险同理,参照12年全年12.92%的增速测算,我们预测1月保费77亿;

中国人寿经营数据好于原先市场悲观预期,其中个险新单超过70亿,同比略有下降;银保新单超过50亿,同比下降近60%;

新华保险经营数据符合同比大幅下降的市场预期,其中个险新单略超10亿,同比下降超过30%;银保新单不足20亿,同比下降约60%。

上市险企1月开门红销售表现要好于预期,这里我们要特别强调的是:1)个险渠道不要过于纠结春节效应,从寿险销售实务来看,代理人多半只在除夕至初二这三天不销售保单,但这种春节因素对月度的保费销售不会有实质性的影响。2)春节效应会影响银保渠道新单保费的年度峰值在1月或是2月,所以即便1月同比数据弱于市场预期,但我们认为如果看前2月累计值,同比下降幅度会比1月大幅收窄。

风险提示

权益市场大幅震荡,行业政策对市场的冲击,如车险费率市场化、寿险定价利率放开等。