于11 月8 日发布定向增发H 股获得中国证监会核准的公告：公司于2014 年7 月15 日召开的第九届董事会第十四次会议审议通过了定向增发H 股的议案，于近日收到证监会的批复，核准公司增发不超过6.26 亿股H 股。

【点评】

若增发成功将有助于补充公司资本金，提高偿付充足率：此次核准增发的6.26 亿股占现有H 股的20%，占总股本比例约8%。因市场风格和投资者偏好的差异，H 股最新股价为61.5 港币/股，较A 股溢价14%。假设增发价格为11 月6 日港股收盘价61.5 港币/股的九折，将为公司增加约人民币277 亿元的资本金。偿付充足率较2014 中期将提升约17 个百分点至203.5%，14E 内含价值倍数将从0.83 下降至0.78。

公司业绩快速增长，寿险个险渠道增速领先，财险综合成本率显着低于同业：公司前三季度实现归属于母公司股东净利润316.87 亿元，同比增长35.6%，归属于母公司净资产2186.78 亿元，较年初增长19.7%。寿险前三季度实现规模保费1917.24 亿元，同比增长15.4%。其中，价值较高的个险业务规模及价值均快速增长，实现规模保费1779.76 亿元，同比增长14.3%，公司个险渠道占总保费比例高达90%。公司享有综合金融平台的优势，前三季度综合成本率为94.9%，承保利润率高于同业。

政策面全面向好，公司出台员工持股计划彰显信心：“国十条”给出了保险行业未来的基本原则和发展目标，预计后续政策将陆续出台，如递延养老税等。预计未来递延养老试点在全国推广后，将为寿险行业带来两位数的保费增速。公司近期出台千人员工持股计划，根据自主选择的原则鼓励管理层及核心骨干员工用薪酬与业绩奖金来购买公司二级市场的股票。员工持股计划将提升公司的凝聚力，同时显示出公司对未来股价的信心。

【投资建议与盈利预测】

公司作为全牌照的综合金融平台，具有交叉营销的优势。寿险业务中最具价值的个险渠道行业领先，互联网金融平台进一步扩大各业务板块协同效应，维持“买入”投资评级。预计全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长，在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续领先于同业，预计14、15 年EPS 分别为4.52、5.72 元。继续维持 “买入”评级，维持目标价61.99 元，对应14PEV1.23 倍。

风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。