企业债发行主体、发行品类、报审核准环节的进一步放宽，遇上发行利率的下降，引发新一轮企业债“发行潮”。

　　近日，长江商报采访企业债监管方、中介机构和发行方等多方人士发现，企业债的发行门槛正逐渐被打破。发债主体、发债数量指标、募集资金投资占比等多个方面均有大幅下调。

　　多位发债中介辅导机构人士称，依托于大型项目发行的企业债，获得投资市场进一步青睐。发行利率从2013年底的8%左右，降至目前的4%-5%，湖北出现了3.74%的低利率企业债，这刺激各地城投集团以及一些大中型企业对发行企业债的热情持续提升。

　　“目前债券违约情况在湖北还未出现，但近期我们正在进行摸底，调研发行企业项目运行情况，排查潜在风险。”8月4日，湖北省发改委相关负责人接受长江商报采访时表示，“在创新品种上，我们重点以项目本身情况作为核查对象，对于企业资产、资质进行重点关注，比如净资产、利润等 ‘硬指标’。同时，还依托企业债券征信预警综合管理系统等风控手段，对企业及时进行关注。”

　　融资成本降低，企业债市场繁荣渐显

　　地方企业债市场的繁荣，正渐渐显现出来。

　　著名经济学家连平及其团队根据先关数据测算认为，2014年我国非金融企业及机关团体贷款余额已达61.79万亿元，企业债规模为12.07万亿元，而2015年非金融企业及机关团体贷款余额为68.77万亿元、债券融资14.63万亿元。进入2016年以来，企业部门贷款余额已攀升至72.96万亿元、企业债融资为16.47万亿元。

　　湖北省发改委公布的相关数据显示，今年1-6月份，湖北发行企业债券共24期251.1亿元。安徽省对外公布的数据显示，2016年上半年共有25家企业核准发行企业债券338.5亿元，其中已发行15家200.6亿元，发行规模是去年同期的2.5倍。

　　“企业债的发行理念正在发生变化，以前把企业债作为政府的融资平台，规定了省市县等不同行政级别不同的发行资质和限制，限制则把企业债作为一个市场主体，只要是一个企业，尽管业务范围是政府大型项目的建设为主，但是发债主体是企业主体，只要各项条件合规合格，政府认可就可以发企业债。所以这样一个理念改变，打破了原来的限制。”长江证券债务业务二部负责人柳杨接收长江商报采访时表示。

　　柳杨认为，另一个触发企业债繁荣的原因在于货币环境更为宽松，“发债企业本身还不错，因为通过了国家发改委、地方发改委等多级审核，所以市场认可度较高，投资者感兴趣愿意投。”

　　多位债券行业人士称，2013年底，企业债的发行利率大概在8%左右，而自2016年以来，企业债券发行利率直降低至4%-5%。

　　数据显示，湖北省今年3月发行的一期企业债，利率低至3.74%，最高为6.1%；安徽省企业债券平均发行年利率4.66%，低于同期银行贷款基准利率，较去年同期下降1.64个百分点。

　　“这刺激企业对发行企业债兴趣更大。”湖北一发行企业债的主办券商人士告诉长江商报，在保增长和化解存量债务风险的双重压力下，企业债券作为企业重要的融资方式，具有融资成本较低、融资期限较长、融资规模较大等优势，预计监管部门对企业债券发行要求将维持放宽趋势，这将对企业债券的发行带来积极的影响。

　　面对债券违约风险，券商“抓大放小”

　　不过，债券违约案例让发行“热潮”中的企业债变得更为审慎。

　　国金证券统计，2016年1-7月份的违约债券个数和规模均超2014年、2015年两年之和。2014年、2015年、2016年1-7月违约的债券个数分别为1个、9个、16个；违约涉及的规模分别为10亿元、96.7亿元及137亿元。

　　有媒体报道称，券商已经抬高了项目门槛，要求主体评级在AA级以上；部分券商甚至拒绝接受民企项目，因为担心其违约风险过高。

　　“会优先选择AA级以上的项目，对于风险问题，如果说平台公司评级不高，实力有限，可能评级就会低一些，相应的利率就会高一些。”一位不愿具名的券商表示。

　　事实上，相比于公司债、超短融等债券类型融资工具，多位行业人士表示，其最大的特点由国家级、省一级发改委审批，有明确的项目做依托，这些项目也需要进行主管部门的核准，审核要求相对较为标准、严格。

　　在企业债发行公司有发债需求后，中介机构券商会对企业进行经济调查、立项，然后协调律师事务所、会计事务所等穿透调查，准备申报材料。准备的申报材料通过和公司内部反复沟通、审核、通过后，再申报到省发改委，转报至国家发改委，等待各级反馈和审核批文。对于不合符规定的地方，中介机构再协助发债企业整改、调整，再进行申报。

　　“目前我们正在进行项目调研和风险排查，采取分片区集中汇报和抽样考察等方式，也督促券商等中介机构及时汇报相关情况。”湖北省发改委相关负责人表示。

　　一位证券公司投行人士称，券商会在环节上进行把控。在发行前期的内核会上，会首先确定销售环节是否做好准备，确保有一定的买方机构再启动发行。发行债券后，券商会经常到公司走访，看看是否正常经营、信息披露是否规范。到期当年和企业债的发行人去沟通，了解他们还本付息的安排，也会督促他们去做一些事先准备。

　　“现在规模在5个亿以下，券商才会愿意介入，而发债的金额不能超过经营资产的40%，也就是说净资产不低于12.5亿，对于年净利润低于2个亿的企业，评级也很难上去，而且对于不符合国家产业政策的项目，特别是落后产能等，审核就很难通过，中介几乎不会选择承接。”一位债券行业资深人士对长江商报透露。

　引入担保机制、筛选优质资源促规模平稳增加

　　风险并不能阻挡市场需求的力量。交通银行研究团队报告称，7月企业债和非金融企业股权融资继上月分别增长2009亿元和1158亿元后，分别增长2188亿元和1135亿元，企业债券净融资规模增速放缓，实现继续平稳增加。

　　“金融监管部门要依法加强债务违约处置中的合规性监管，要继续注重金融风险的监测和管控，密切关注债务违约对金融体系的影响，守住不发生系统性金融风险的底线。” 中国青年政治学院金融研究所所长、教授李永森撰文称。

　　“在湖北市场，因为能够达到条件的县级平台企业较少，多会引入评级更高的担保公司，有担保公司认可后再进行下去。” 湖北本地一位债券行业人士说。

　 除引入评级高的担保公司之外，对于创新的专项债券类产品，达不到发债条件的企业，发改委等监管部门会持审慎态度。

　　湖北省发改委相关负责人介绍，湖北7个专项债券，目前在城市地下管廊专项债券有成功案例，多数还在积极推动与论证过程中。

　　“从市场经济运行看，企业债违约也是正常现象。”8月14日，中南财经政法大学副教授冀志斌对长江商报表示，目前企业债通过城投公司发债进行融资，是一种创新，但风险是客观存在的。企业债的投资项目应该经过严格筛选，具有稳定未来现金流的项目适用于企业债融资，而对于现金流不稳定或不确定的不适合企业债。

　　冀志斌认为，债券融资本是一种市场化的行为，债券能否发出、以及成本如何均取决于项目自身未来的现金流情况，并不是所有项目均适合用债券方式融资。“像养老产业本属于社会公共品，战略新兴、双创孵化风险较大，适合于风投融资，而像绿色债券项目具有环保性质，这些领域都存在着市场失灵，靠市场手段是无法解决的，政府应该介入。这些类型的债券要想顺利发行，离不开政府的担保。”