公司发布三季报，前三季实现营业收入1656.66亿元，同比增长10.7%;实现归属于母公司股东的净利润89.6亿元，同比增长10.9%;归属于母公司股东每股净资产12.3元，相对上年末增长12.6%。

简评

单季度净利润下滑

三季度单季公司实现营业收入515.21亿元，同比增长13.08%，但归属于母公司股东的净利润为21.12亿元，同比下降19.3%。在保费收入、投资收益都有增长的情况下，净利润的下降主要是由于赔付支出、手续费及佣金支出等较快增长。

个险新单增势较好，财险转型尚需时日

2014年前三季度，太保寿险实现业务收入807.55亿元，同比增长5.1%，明显慢于行业平均水平。但营销渠道业务保持较快增长，实现业务收入545.4亿元，增长19.5%，其中新保业务收入134.57亿元，同比增长27.7%。营销渠道新保大幅增长，将推动公司新业务价值的迅速增长，为全年新业务价值增速的提升打下良好基础。下降主要来自于低价值的银保业务，降幅为24.1%。 前三季度，太保产险实现业务收入706.64亿元，同比增长14.8%，稍慢于行业平均水平。其中，车险业务收入544.10亿元，同比增长16.2%;非车险业务收入162.54亿元，同比增长10.6%。我们判断公司三季度依然坚持上半年的经营策略，更加注重承保盈利。

投资资产快速增长，投资结构稳定

截至2014年9月30日，公司管理资产达到8，863.28亿元，较上年末增长18.7%。其中，投资资产7，644.71亿元，较上年末增长14.6%;第三方管理资产1，218.57亿元，较上年末增长52.6%。

与2014年中期数据相比，公司固定收益类和权益类投资的比重基本稳定，固定收益类投资占比小幅上升0.7个百分点，权益类投资占比小幅下降0.2个百分点。非标投资占比也较为稳定，由中期的10.9%小幅提升至11.1%。

中信建投观点

三季度公司业绩增长低于市场预期，但公司基本面向上趋势未改。个险新单继续保持较快增长，产险综合成本率进行主动控制，投资结构不断优化。同时，与港股相比仍有约14%的折价，具有较好的投资价值，维持“买入”评级。