截至2008年底，长江养老的受托年金资产达到了222.6亿元，市场占比为47%

进入养老领域的梦想终于成真。

5月4日，中国太保发布公告称，将斥资近5亿元增持长江养老险公司，交易完成后，中国太保将成为间接持有长江养老51%股份的控股股东。

目前，相关的交易文件已经签订，但交易仍需获得国资管理部门及保监会批准。

此次交易若成功，也是国内保险行业首例同业并购。对于中国太保而言，它顺利通过收购长江养老险获得年金牌照，涉足年金市场。

“这个结果符合市场预期，对于中国太保而言，战略意义远大于短期内的利好刺激。”一位基金公司分析师告诉。

中金公司分析师周光同样表示，此次交易尽管无法在短期内为中国太保带来显著的利润贡献，但将非常有利于公司的长远发展。

借道长江开进养老地盘

根据中国太保5月4日发布的公告，太保将通过旗下太保人寿以1.7025亿元受让上海国际集团手持的长江养老1.135亿股，同时再以约3.28亿元认购长江养老定向增发的约2.18亿股。收购价为1.5元/股，此次太保合计共投资4.98亿元。交易完成后，中国太保将成为间接持有长江养老51%股份的控股股东。交易仍需获得国资管理部门及保监会批准。

这是中国太保久久期望之后的理想结果。

“太保很早就想进入年金市场，一开始是打算自己成立养老险公司，后来又说要入股长江养老，甚至有传闻说两条途径太保都要走，现在算是修成正果。”上述基金公司分析师告诉。

在国内目前的大型保险企业中，唯独太保旗下缺失养老险公司。尽管2007递交养老险公司牌照申请已久，但至今未获监管部门批准，而此番控股的长江养老险公司则具有年金业务的全部牌照。

“这些牌照是太保进入新市场的第一步，也是战略性的一步。”该分析师说。

企业年金管理，共设立受托人、托管人、账户管理人和投资管理人四张牌照，除了托管人只能由商业银行担任外，其他3项业务保险机构均可承担。其中受托人系年金管理者中的核心角色，国内具有该资格的保险公司仅平安、太平、国寿、长江养老和泰康五家，而拥有全部3张牌照的，则只有平安、国寿、长江养老三家。

长江养老有的还不仅仅是牌照，截至2008年底，长江养老受托管理年金规模达到222.61亿元，位居行业首位。入股长江养老，太保便可以将这些资源顺利收归旗下。

行业分析师潘洪文认为，此次交易将能发挥两家公司和协同效应，并弥补中国太保企业年金业务线的空白。

中国太保具备广泛的销售渠道和较强业务拓展能力，但由于没有申请到养老金牌照，且只具备企业年金账户管理人资格，企业年金业务发展停滞不前。而长江养老拥有年金业务的全部牌照，政府背景较强，但新公司缺乏销售渠道和业务拓展能力。

“控股长江养老，太保就自然拥有在上海市场的存量，同时依靠太保在全国各地的分支机构，加上长江养老的牌照，开拓外地年金市场就变得事半功倍。”上述分析师认为，缺少年金牌照，是太保作为大型保险公司的一个短板，而现在就是“将这个短板补上”的时候。

未来几年长江养老作用有限

有牌照，有各地分支机构，太保借助长江养老开拓年金市场的大饼似乎就此画开。但从现在来看，这还只是一个限于未来的大饼。

根据中国太保内部测算，未来十年，中国养老险市场将会成为亚太地区增长最快的市场，年均复合增长率将达20%以上；而到2015年市场规模超过一万亿元，成为世界第三大养老金市场。

相关统计数据显示，截至2008年底，长江养老的受托年金资产达到了222.6亿元，市场占比为47%，几乎为受托年金总量的半壁江山。

问题是，这些受托资产绝大部分在上海，有着明显的地域特征。

“长江养老地域限制的特征依靠中国太保的全国战略来弥补，但这个限制不可能在短期内获得大的改观。”上述分析师认为，从目前长江养老险的经营情况来看，从修复亏损，到创造效益，路程还很遥远。

“2008年底，长江养老受托资产为222.6亿元，占行业的47%；同时，其投资管理资产也达到了136.99亿元，占行业总量的36.3%，此两个指标说明了长江养老的存量年金额非常大。但另一方面，其年金缴费量为21.58亿元，占比仅为10.5%，这意味着长江养老的年金流入量不大。”一位券商分析师告诉，“存量指标和流量指标之间多达约30%的巨大差距已经超出了行业的正常比例。”

存量大，流量指标却低，这说明长江养老的新资金增长正在放缓。事实上，一位太保内部人士认为，“长江养老的业务并没有完全做起来，双方交易之后，还需要下一番功夫整合调整。”

实际上，根据相关统计数据，在开展业务没有多久的2008年，长江养老由于遭受国内资本市场的暴跌以及没有前期积累的情况下，出现了约1300万元的亏损。

对此，国泰君安保险分析师彭玉龙认为，考虑到养老险公司的盈利周期性，未来数年内，市场都不能期盼长江养老能够对中国太保的业绩有增厚作用。

而从长期来看，东方证券保险业资深分析师王小罡预测，到2030年，长江养老对中国太保每股收益的贡献可能会达到10%。

按照王小罡的分析逻辑，假定2030年国内年金市场规模约为15万亿，那么在三项年金业务资格牌照中，养老险公司最能获得收益的资产管理人资格业务的费率约为1%，因此彼时，在此项业务，养老险公司的蛋糕总量为1500亿。其中，假设60%的份额由保险公司或者养老险公司负责，而长江养老又占其中之20%，即为180亿。再按照中国太保占长江养老51.7%的股权来计算，届时长江养老的每股收益大概为1.2元。

“依照我们预测，2030年，中国太保每股收益大概为11元来计算，那么长江养老的业绩贡献度就约为10%。”王小罡称。